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城投债发行规模突破3万亿 业界料2020年实质性违约概率低

发布:股票知识http://www.kulmc.com 时间:2020-01-20 14:13:21 栏目:成交量 阅读()
导读: 原标题:城投债发行规模突破3万亿 业界料2020年实质性违约概率低   刚兑信仰的打破,使城投公司经历短暂低谷后,在2019年再度起

原标题:城投债发行规模突破3万亿 业界料2020年实质性违约概率低

  刚兑信仰的打破,使城投公司经历短暂低谷后,在2019年再度起航。根据中证鹏元资信评估股份有限公司(以下简称“中证鹏元”)的统计,2019年城投债总发行规模突破3万亿元大关,并达到十年来新高,同时表现出较强的增长潜力。

  此前,由于“50号文”和“87号文”等文件的发布,监管层规范地方政府融资行为使城投债发行受到一定限制,发行规模和净融资规模都大幅减少。

  “随着非标违约事件的增多,市场普遍认为城投债风险比较严峻,特别是‘16呼和经开PPN001’技术性违约的发生,也加重了这种担忧,但该事件第一时间得到了处理,所以整体来看,市场对城投债还是保持了较高的刚兑信仰。”中证鹏元研发总监李慧杰如此评价。

  对于2020年城投债市场发展,李慧杰预测,2020年城投债风险依然比较严峻,但是发生实质性违约的概率较低。“从之前加强监管的目的看,监管层并不是要压制城投债的发行,而是要规范地方政府融资行为,避免增加地方政府隐性债务,因此标债可能发生技术性违约,但实质性违约的概率较低。”

  城投债发行创新高

  在我国进入逆周期调节阶段后,促进基础设施建设成为支持经济发展的重要方式之一,城投公司作为地方政府开展基础设施建设的主要抓手,在当前经济形势和政策环境下的重要性逐渐凸显。

  根据中证鹏元的统计,2019年城投债全年共计发行了4098只,发行规模达到33906亿元。和2017年、2018年相比,净融资有所恢复,达到了1.2万亿元左右。

  李慧杰分析,基于宏观经济下行压力增加,2019年的去杠杆力度有所减弱,各项稳增长政策相继出台,城投公司融资环境得到改善。“中央经济工作会议将‘结构性去杠杆’改为‘保持宏观杠杆率基本稳定’,对整个债券一级市场形成利好。”

  随着融资环境的改善,市场对低级别融资平台的风险偏好有所提升,这使得中低级别的融资平台发行得到一定程度的改善。

  数据显示,2019年地市级和县级平台发行规模占比达到46%,较2018年的38%增加了8个百分点。同时,融资成本较2018年也有所下降,平均发行利率为5.01%,较2018年下行72BP。

  事实上,自2019年2月份以来,国家发改委、财政部、沪深交易所等多个部门连续发布多项文件,对城投公司发债融资进行政策支持。

  从目前情况看,2019年城投平台发行公司债规模的爆发,与监管支持有很大关系。

  此前“16呼和经开PPN001”发生回售款项未按时兑付事件,但最后经地方政府协调,呼和经开完成部分兑付,并对剩余部分进行展期,避免了实质性违约发生。

  对此,一位评级公司人士如此评价:事实上,呼和经开信用事件并未对城投债整体市场造成较大不良影响。主要是2017年城投信仰被打破后,市场对城投债的违约也有了一定的心理预期,个别城投债违约事件对城投债系统风险的影响也有限。

  中国人民银行金融市场司司长邹澜此前表示,债券适当违约是正常现象,只要处理得当,中国债市未来会迎来更好发展。市场普遍认为,这是监管层对城投债的发展释放出更多积极的信号,未来市场或将对城投违约保持更开放的态度

  警惕非标违约

  在稳投资被放到重要位置后,地方政府对城投债稳定发展的预期提升。

  参考2019年城投债净融资规模1.2万亿元,若国家继续推动基础设施建设目标,粗略计算,2020年城投债净融资将不低于2019年的水平。

  中证鹏元高级研究员康正宇预测,2020年城投债发行规模或将达到3.7万亿元,并有较大可能向上突破,随着发行规模的增加,城投债的到期压力也在增大。

  “预计2020年城投债总到期规模在2.5万亿元左右,对于偿债压力较大、风险较为突出的地区,地方政府也会尽可能确保标债不违约。”康正宇告诉记者。

  根据康正宇此前的调研,非标违约主要发生在财政较弱或者债务负担较大的地区,从地方政府对非标违约处理结果看,各地也是尽量兑付或者延期,以避免对市场造成较大影响。

  记者统计发现,城投非标融资发生违约案例中,主要是发行人出现了财务危机,导致债券违约。2018年~2019年间,共有49家城投平台发生非标违约事件,按省份统计看,贵州省平台有20家,远高于其他省份。

  中国投资咨询有限责任公司咨询总监常宏渊在接受采访时表示,城投违约风险是过度依赖直融市场,导致三年后集中兑付压力增大,对于发行人来说,当前关键是要做好融资结构和期限的匹配,建议直融产品尽可能控制在融资总额40%以内。

  多位评级公司人士判断,2020年总体上城投债违约概率很小,但是低信用等级城投债可能会发生技术性违约,特别是非标融资兑付压力较大。一旦发生违约事件,监管机构可能会改变非标的监管。

  常宏渊认为,2019年城投债一二级市场整体上延续了2018年下半年以来的向好趋势,由于信用分化和城投债短期品种占比增加,反映出投资者对城投债违约事件的容忍态度正在一点点缓慢打开,但真正接受还需时间。

  “我们了解到,目前很多城投都在积极筹备发债,主要是通过重组的方式做大某个或少数平台公司资产规模,预计2020年平台公司会加速向城市经营者转型,但是轻资产型的业务结构,如何抵冲工程建设业务收入萎缩对财务指标的影响,将成为平台公司亟待考虑的问题。”常宏渊说。

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